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铝：供需产生质的改变 后市继续看涨

近3个交易日，沪铝价格大幅上涨，从7日开始累计涨幅接近10%，令整个市场对于有色系版块的走势产生了极高的关注，对于其后市走势也有不同的看法。笔者认为，综合考虑影响沪铝价格的供需因素和技术面因素，未来沪铝价格继续上涨的可能性很大。

原因如下：

一、全球铝市场整体短缺，而国外的短缺程度更为严重

世界金属统计局(WBMS)官于7月19日发布的月报显示法兰盘，2017年月，原铝市场供应短缺73.5万吨，而2016年全年供应短缺109.7万吨。2017年月，原铝需求量为2,534万吨，较在原位去年同期增加161.4万吨。月原铝产量同比增加137.1万吨。5月期间的总报告库存下滑12.3万吨，截至5月末为234.7万吨，相当于15天的需求量，而在2016年末时为276.1万吨。这表明，目前全球范围内的原铝供给仍是短缺的。从库存来看，截至8月9日，LME全球铝总库存量为130.28万吨必须要求环境实验装备能满足检定规程中的各项技术指标及精度指标的要求，同比去年下降了大概96万吨。而尽管上海的铝库存今年增加了几十万吨，但仍然不影响全球格局。截至今年5月末，在伦敦、上海、美国和东京四个交易名人签名所持有的铝总库存量为192万吨，而2016年5月末时四大交易所库存总量为280.1万吨。也就是说，尽管期间我国库存有所增长，但仍减少了90万吨。这主要是由于此前长期的低迷行情抑制了国外原铝的产量，同时，最近两年欧美等国经济明显有所好转：欧元区公布的7月制造业采购经理人指数(PMI)终值为56.6,这已经是连续近40个月制造业保持扩张；而美国7月Markit制造业PMI终值53.3,为3月以来最高，也是连续数年扩张的态势。而作为占据了全球54%电解铝产量的中国来说，却是另一番情况。由于多年的产能扩展，致使目前国内电解铝的产能利用率相对较低，这也是国家要进行供给侧改革的原因。但总的来说，此前的格局是国外短缺、国内出口国外，但如果一旦国内也没有那么过剩了，则铝价的上涨必然是势不可当的。

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二、国内电解铝去产能力度或远超预期，沪铝的基本面重构

8月7日，山东省发改委公布了一份文件，其在7月24日印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》的通知，山东省将实现年内全省净压减煤炭消费量2706万吨以上，全省2017年煤炭消费总量控制在38233万吨以内。作为煤炭消费的大户，电解铝发电厂首当其冲。文件提及，魏桥创业集团违规建成电解铝项目5个，违规产能268万吨；信发集团违规产能53万吨。对以上违规电解铝项目，由滨州、聊城市人民政府负责于7月底前关停，同时分别停运相应规模煤电机组（不含已纳入2017年及以前年度淘汰关停机组）。事实上，今年以来电解铝去产能早已是老生常谈，但之前没有对市场形成明显影响，原因就在于之前都没有看到具体行动的落实。3月23日，环境保护部、发展改革委、财政部、能源局加上北京/天津/河北/河南/山东/山西四部委六省市联合下发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，里面明确指出：河北、山东、河南和山西4省所涉及电解铝生产企业产能的30%将被削减，在冬季供暖时期，也将可能被关停。可以说，现在是这只靴子开始慢慢落地的过程，后期随着计划推进，这四个省区30%的产能大约占现在运行产能的15%以上，如果真的实施，将是沪铝基本面的重大改变；届时，沪铝价格当然也要跟上节奏。

同时，实际上国内的铝业需求端也是增长很快的。年，国内地产投资数据是超乎预期的，基建开工力度很大，汽车意外增长，以及消费的升级，对铝材特别是高端铝材的需求增速是非常快的。过去几年，我国原铝的需求量年均增速一直在7%以上，预计2017年即便达不到这个数字，6%——6.5%还是差不多的。若行政、经济手段多管齐下挤压过剩低端产能，实现年初规划的减产目标，将可能导致国内电解铝行业由过剩变为明显的短缺，铝价也必然延续上涨势头。

三、技术面看好沪铝走势

从无论是内盘还是外盘，沪铝当前的技术面都是明显的多头趋势。内盘来看，从去年11月沪铝文化指数创下了14675元/吨的高点之后便开始持续震荡，一直盘整了8个月。这期间尽管有涨有跌，但是底部一直很扎实，调整幅度很小，表明沪铝的价格是有坚实的需求支撑的。同时来看外盘的话，在今年年初其实走势反倒相对更为强势，一季度连续创出反弹以来的新高；随后在整理了5个月之后，也再度突破。而且从大周期来看，LME铝的价格在去年10月份已经突破了过去8年间的下降通道，而在这次上涨，其实是确认了去年10月突破的有效性。看成交量来说，沪铝在前日（9日）的成交量高达163.7万手，创下了历史纪录--如果没有真正的基本面因素做支撑，绝对不可能有这么大的成交量。因此可以说，沪铝目前的基本面因素一定是有了质的变化。

四、结论

综上所述，笔者认为，目前沪铝无论是基本面因素，还是技术无缝钢管分析的验证结果，都支持沪铝价格继续上行。笔者对未来沪锌走势持乐观态度，预计未来3个月沪铝价格可能会进入1.8万元——2.2万元/吨的区间。

作者简介：王伟民，经济学硕士，良运期货研究员。遵循“大格局观察、小角度切入”的思想，推崇基本面为根、技术图形为果的分析体系，对于宏观经济及货币市场、金属、期权等领域有一定研究。