光伏玻璃和近期需求调研：玻璃率先涨价，国内需求复苏信号显现

行业近况

我们在本周筹备了光伏下半年国内需求启动情况调研：拜访了晶科能源、信义光能以及福莱特玻璃。光伏下游各环节对于需求启动反馈正面。

评论

国内需求9月启动确定性较高，组件商看好明年海外需求整体走势。组件龙头晶科认为以当前组件价格水平业主已经有足够回报率水平，考虑项目如果拖延至明年将面临季度电价下调，9月底前项目将普遍开工；光伏玻璃两大龙头信义和福莱特均认为本轮玻璃涨价是市场供需趋紧背景下的自然反应，玻璃企业8月已观察到出货改善，行业库存进一步走低，显示下游需求的增长。同时基于海外市场的反馈，晶科预计明年多数海外市场稳中有增，需求发展走势正面。

光伏玻璃需求旺盛推动本轮涨价，扩产扩能对明年价格影响有限。光伏玻璃龙头反馈在8月中旬今年后续订单已基本排满，下游组件客户需提前3个月提出需求，才有望在交货前一个月拿到订单。即使是行业较小的产能订单也较为饱满，且无内部（原片）或外部库存压力，为行业本轮提价提供了基础。同时行业目前可见的扩产主要是两个龙头企业合计6000吨/天的大窑炉产能（较2019年底预计提升21%），而由于这些产能将在明年4个季度逐步投产，考虑起码2个月的爬坡期，对于2020年的增量供给约为11吉瓦，小于我们和行业预计明年需求增长的约2030吉瓦，明年光伏玻璃价格有望保持平稳。

技术革新与产线改进加强龙头毛利率优势。光伏玻璃环节两大龙头通过提升新投产能单体规模，利用1000吨级窑炉较500吨级5%10%的成本节约，保持对行业二线产能的毛利率优势；同时信义和福莱特均积较改进生产线以适应2.0毫米光伏玻璃的市场渗透率提升，也包括后续的非常高透、更大尺寸光伏玻璃，从而利用高等产品保持毛利率优异。晶科则在硅片环节，利用158.75毫米的直角硅片较传统M2硅片逐步接近的成本水平和更高的效率，保持硅片环节的毛利率不落后。

估值与建议

上周末行业咨询机构卓创发布的光伏玻璃涨价信息差异使市场略有恐慌，根据我们与行业的交流显示，应该是部分价格调整信息的滞后所致，市场今天的反应可能过度，我们提示这可能是买入时点。我们重申下半年国内光伏需求启动给竞争格局良好的光伏玻璃、EVA膜带来的结构性机会,推荐福斯特A，中环股份A，信义光能H。