【新闻】救助计划举棋不定意大利银行业危机正在发酵增城

“如果得不到政府的及时救助，意大利银行业危机很可能演变成欧洲金融危机。”这位对冲基金经理直言。

欧洲银行业难关

英国公投脱欧之后，欧洲的银行业遭受重创，这将本已困难的一些欧洲银行推向了前台。最近几天，市场对这些“问题银行”的担忧不断加剧，如果处置不当，不排除可能会引发欧洲银行业新的系统性风险，并对全球金融业来带新的震荡和冲击。虽然中国银行业与全球银行业相对隔离，对中国金融业的直接冲击未必很大，但欧洲金融市场的动荡对全球和中国的经济增长带来阴影。本专题重点关注意大利第三大银行西雅那银行和欧洲最大的德意志银行。

7月7日，意大利银行监管部门宣布，从当天起的未来三个月内，禁止卖空意大利第三大银行西雅那（Monte Paschi）股票。

“若不采取这项措施，这家银行股价恐怕要跌破0.1欧元了。”一家欧洲对冲基金经理感慨说。截至7月7日，西雅那银行股价徘徊在0.27欧元附近，今年以来跌幅已经超过80%。CDS数据显示，这家银行出现违约的几率高达66%。

事实上，意大利其他上市银行日子也不好过。在英国公投脱欧后，意大利最大银行——联合信贷银行（Unicredit）股价累计跌幅达到33%，联合圣保罗银行（Intesa Sanpaolo）也出现较大跌幅。

这背后，是意大利银行业坏账风波在持续发酵。

数据显示，当前意大利银行业贷款坏账率高达17%，其坏账总额占据整个欧洲银行业的约50%。3个月前，意大利央行公布数据显示，意大利银行业不良贷款高达3600亿欧元。

受此冲击，7日欧洲股市整个银行股板块创下过去五年以来的新低值。

“如果得不到政府的及时救助，意大利银行业危机很可能演变成欧洲金融危机。”这位对冲基金经理直言。

然而，意大利与欧洲相关国家的协商，依然没能达成共识——此前，意大利政府打算向银行业注资400亿欧元用于业务重组，以稳定投资者信心。此举遭到欧盟委员会的否决。这迫使意大利可能孤注一掷，单方面向本国银行注资。

“这种分歧再度将欧洲内部的裂痕暴露出来，并将欧洲金融市场引向新的危险边缘。”盛宝银行首席策略分析师Peter Garnry直言。

花旗银行最新报告指出，相比英国脱欧，意大利银行业坏账风波将对欧洲金融市场造成更大的负面冲击。

援助计划的角力

在上述对冲基金经理看来，意大利银行业坏账风波之所以引发如此大的市场恐慌，一个重要原因是意大利政府与欧洲相关国家针对救助方案的分歧难以弥合。

趁着英国公投脱欧，意大利提出了一项400亿欧元银行业救助计划，打算通过注资意大利银行进行债务重组。

然而，这项提议很快遭到欧盟和德国的反对。究其原因，按照欧盟政策规定，在国家政府动用纳税人资金救助银行前，应由银行股东和债权人先进行救助。

Banor Capital基金经理Francesco Castelli指出，这再度折射出欧洲国家内部针对货币政策存在着严重的分歧——由于经济增长相对良好，加之国内民众不希望自己纳税资金用于给其他国家沉重债务买单，德国一直主张欧洲央行应尽早收紧货币政策，并适时减少资金援助额度；意大利等国鉴于经济增长乏力且主权债务高企，则渴望欧盟依然给予更大的资金援助。

他认为，意大利提出400亿欧元银行业救助计划也是无奈之举。究其原因，意大利银行坏账问题之所以如此严重，很大程度源自意大利银行业自身的不作为：一是在2008年金融危机爆发后，意大利银行业对很多未能及时偿还的贷款进行展期操作，希望经济回暖能有效解决这部分坏账问题，但现实是欧洲随后爆发债务危机导致经济持续不景气，令银行业坏账额度越积越高；二是意大利银行不愿采取破产重组方式解决坏账问题，而是发行更多债券融资维持经营，导致财务状况每况愈下；三是意大利银行业相对臃肿复杂的业务管理体系，导致其盈利能力在欧洲银行业长期排名垫底，没法创造额外的利润与资本逐步抵消坏账额度；四是英国脱欧导致欧元区经济可能出现衰退，也令意大利银行巨额坏账问题迅速浮出水面，引发金融市场动荡。

数据显示，即使是意大利资产规模最大的裕信银行（UniCredit SpA），也由于日益下降的盈利能力和800亿欧元不良贷款，难以满足欧洲央行对银行缓冲资本充足率的要求。

他直言，如今意大利银行业只能坐等政府救助摆脱巨额坏账困境。为此在400亿欧元援助计划被否决后，意大利与欧盟相关国家协商发起一项由意大利政府提供担保，规模高达1500亿欧元的国家救助项目。“但是，它未必真正有效解决意大利银行业的坏账风波。”上述基金经理指出。

Francesco Castelli认为，由于1500亿元欧元担保项目未必能有效冲销意大利银行的坏账额度。

西雅那银行近日表示，欧洲央行要求该行2018年将不良债务规模由2016年的469亿欧元削减至326亿欧元，即削减约30%坏账额度，西雅那银行需要在10月3日之前提交一份资产剥离计划。但是西雅那银行能否按期消化逾100亿欧元坏账，仍是未知数。若这家银行无法完成坏账削减问题，将会加剧金融市场对意大利银行业坏账风险的担心，由此影响资本投资意大利的信心，这是意大利政府绝不愿看到的局面。

一位欧洲银行的首席策略分析师称，为了避免情况恶化，意大利与欧盟相关国家很可能先达成妥协协议，由意大利当局发起一只规模在50亿-60亿欧元的银行基金援助西雅那银行，而欧盟则通过监管措施遏制金融市场投机沽空意大利银行股，避免将意大利银行业坏账风波演变成欧元区金融危机。

“只是，这基金的资金规模依然无法有效解决西雅那银行急需处理的逾100亿欧元坏账。”他表示。

对冲基金的沽空算盘

尽管意大利致力于避免本国银行业坏账风波持续发酵，不少对冲基金却早已开展一系列沽空套利布局。

值得注意的是，在意大利银行业坏账危机引发欧洲银行股票持续下跌前，索罗斯就沽空逾700万股德意志银行，目前获利逾1000万欧元。

“事实上，一季度有些对冲基金已经开始押注意大利银行业坏账风险。”上述对冲基金经理坦言，1月份分析机构测算意大利银行业的坏账与银行资本缓冲池之比（Texas Ratio）均值为105%，远高于欧元区其他银行的50%平均水准。这令对冲基金顺势沽空欧元与欧洲股票。

“不过，最初对冲基金围绕欧洲银行业坏账风波的沽空投资占比，不会超过5%。”他直言。

直到一季度末，意大利裕信银行（UniCredit SpA）、意大利联合圣保罗银行（Intesa）、西雅那、意大利大众银行（Banco Popolare）以及意联银行（UBI）的坏账已经高达1190亿欧元，令部分对冲基金将沽空投资占比加码至10%-20%。

他直言，对冲基金的沽空潮涌，主要出现在英国公投脱欧后。究其原因，他们发现了一个收益更可观的沽空套利游戏，即趁着英国脱欧引发的避险投资潮涌，他们一面加大杠杆投资倍数买涨日元、美元、美债、黄金等避险资产，一面押注意大利银行业坏账危机而沽空欧元、英镑、欧洲股票等风险资产，实现双线作战沽空获利。

“到7月初，多数对冲基金沽空欧元与欧洲股票的投资占比已提高至30%以上。”他直言，这背后，是对冲基金的野心越来越大——他们正豪赌意大利银行业坏账风波最终会演变成欧洲新的金融风暴。

盛宝银行首席证券策略师Peter Garnry认为，一旦意大利银行因坏账问题而崩盘，欧洲银行和融资市场瞬间将遭遇系统性风险，不但金融市场陷入无序状态，整个欧洲流动性就可能吃紧，导致欧元汇率与欧洲股票将面临更大的下跌压力。

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